Titoli tecnologici: quotazioni e analisi del settore

Titoli del settore tecnologia e semiconduttori

Come guadagna il settore tecnologico

"Tecnologia" è un'etichetta che copre modelli di business molto lontani tra loro. Distinguerli è utile perché si leggono con metriche diverse:

• Semiconduttori – progettano e/o producono chip. Alcuni possiedono le fabbriche (STMicroelectronics, Intel, Micron), altri progettano soltanto e affidano la produzione a fonderie come TSMC (Nvidia, AMD, Broadcom). ASML produce i macchinari per fabbricare i chip più avanzati. Il settore richiede investimenti enormi ed è ciclico.
• Software e cloud – vendono licenze o, sempre più, abbonamenti (SaaS) e capacità di calcolo (Microsoft Azure, Amazon AWS, Google Cloud, Oracle). Margini lordi alti e ricavi ricorrenti.
• Piattaforme internet – monetizzano gli utenti con la pubblicità (Alphabet, Meta) o con il commercio elettronico (Amazon).
• Hardware di consumo – dispositivi ed ecosistemi di servizi, come Apple.
• Servizi IT e distribuzione – consulenza, integrazione di sistemi, rivendita di prodotti: margini più bassi, ma meno capitale investito.
• Pagamenti – processano transazioni elettroniche guadagnando una commissione su ogni operazione.

Le metriche per confrontare le società tecnologiche

Per i titoli in forte crescita gli utili di oggi sono una piccola parte del valore attribuito dal mercato. Le guide al rapporto prezzo/utili e all'EPS spiegano perché lo stesso multiplo può significare cose diverse.

I driver del settore

Intelligenza artificiale e data center

Dal 2023 gli investimenti delle grandi piattaforme in data center per l'intelligenza artificiale sono il principale motore del settore: hanno spinto i ricavi di chi produce acceleratori grafici, memorie ad alta banda, chip di rete e macchinari per la produzione. La sostenibilità di questi investimenti, cioè la capacità dei clienti finali di ricavarne profitti, è uno dei temi più discussi dal mercato.

Il ciclo dei semiconduttori

Accanto al tema AI, i chip per auto, industria ed elettronica di consumo seguono cicli di scorte. Dopo la carenza del 2021–2022 il comparto auto e industriale ha attraversato una lunga fase di correzione, che ha pesato su produttori come STMicroelectronics.

Tassi d'interesse

Le valutazioni elevate rendono il settore sensibile ai tassi reali: rialzi dei rendimenti tendono a comprimere i multipli, come accaduto nel 2022.

Geopolitica e regolazione

Restrizioni USA all'export di chip avanzati verso la Cina, dazi, sussidi pubblici alla produzione (Chips Act americano ed europeo), la concentrazione della produzione avanzata a Taiwan e le indagini antitrust sulle grandi piattaforme sono fattori che possono cambiare in modo rapido le prospettive di singole società.

I rischi principali

• Valutazioni elevate: aspettative alte amplificano le reazioni a risultati inferiori alle stime.
• Concentrazione: pochi titoli pesano molto negli indici, come mostra il Nasdaq 100.
• Obsolescenza tecnologica e concorrenza da nuovi entranti.
• Ciclicità della domanda di chip e di hardware.
• Rischio geopolitico sulle catene di fornitura.
• Cambio: per un investitore in euro, i titoli USA aggiungono il rischio del dollaro.

I titoli tecnologici italiani a confronto

• STMicroelectronics – gruppo italo-francese di semiconduttori con fabbriche proprie, focalizzato su chip per auto, industria ed elettronica personale (microcontrollori, sensori, carburo di silicio). Tra i titoli tecnologici italiani è il più esposto al ciclo dei semiconduttori.
• Nexi – leader italiano dei pagamenti digitali: gestisce accettazione delle carte nei negozi, emissione per conto delle banche e servizi alle istituzioni finanziarie in vari Paesi europei.
• Reply – rete di società di consulenza e servizi IT specializzate (cloud, dati, AI, digital), con una forte presenza in Germania e Regno Unito oltre che in Italia.
• Sesa – operatore toscano di soluzioni IT per le imprese, attivo nella distribuzione di software e hardware a valore aggiunto e nei servizi digitali.
• Technoprobe – produce probe card, schede usate per testare i chip direttamente sul wafer: un'esposizione al ciclo degli investimenti dei produttori di semiconduttori.
• El.En. – gruppo fiorentino dei laser per applicazioni medicali, estetiche e industriali (taglio e marcatura).
• Esprinet – distributore di prodotti tecnologici in Italia e Spagna: volumi elevati, margini sottili e forte legame con i consumi di elettronica.

I titoli tecnologici esteri sul sito

Nei semiconduttori il sito segue Nvidia (acceleratori per l'AI), AMD (processori e GPU), Intel (processori e fonderie), Broadcom (chip di rete e software), Micron (memorie), TSMC (la più grande fonderia al mondo) e ASML (macchinari per litografia). Tra software e piattaforme ci sono Microsoft, Alphabet, Meta, Amazon, Oracle, SAP (il principale gruppo software europeo) e Palantir (piattaforme di analisi dati per governi e imprese). Apple unisce hardware e servizi.

ETF sul settore tecnologico

Esistono ETF UCITS sulla tecnologia globale o statunitense, sui semiconduttori e su indici come il Nasdaq 100. In molti di questi prodotti pochi titoli rappresentano una quota molto elevata del portafoglio, quindi la diversificazione effettiva è inferiore a quanto suggerisca il numero di componenti. Le differenze tra ETF e singoli titoli sono discusse nella guida ETF o azioni.

Approfondimenti

• Nasdaq 100Le 100 grandi società non finanziarie del Nasdaq: big tech, regole sui pesi, ricomposizione di dicembre.
• Rapporto P/EFormula del P/E, differenza tra storico e prospettico, earnings yield, PEG e i limiti del multiplo.
• EPS utile per azioneCome si calcola l'utile per azione, EPS base e diluito, adjusted e reported, e perché i buyback lo fanno salire.
• Capitalizzazione di BorsaFormula, flottante, classi dimensionali, Enterprise Value e peso negli indici come FTSE MIB e S&P 500.

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