Il book di negoziazione
Ogni titolo quotato ha un book: l'elenco delle proposte di acquisto (lato denaro, o bid) ordinate dal prezzo più alto e delle proposte di vendita (lato lettera, o ask) ordinate dal più basso. Le proposte allo stesso prezzo sono eseguite in ordine di arrivo (priorità prezzo-tempo).
Lo spread è la distanza tra miglior lettera e miglior denaro. Nell'esempio è 0,002 €, lo 0,025% del prezzo. Su titoli molto scambiati come Enel o Intesa Sanpaolo lo spread è di norma di uno o due scatti di prezzo; su titoli piccoli o poco scambiati può essere molto più ampio, e diventa un costo implicito a ogni compravendita.
Ordine al meglio
L'ordine al meglio (market order) chiede di eseguire subito la quantità indicata ai migliori prezzi disponibili. In acquisto si prendono le proposte in lettera a partire dalla più bassa; se la prima non basta si passa alla successiva.
Esempio
Con il book dell'immagine, un acquisto al meglio di 3.000 azioni viene eseguito così: 1.000 a 8,002 € e 2.000 a 8,004 €. Il prezzo medio è (1.000 × 8,002 + 2.000 × 8,004) ÷ 3.000 = 8,0033 €. Con 10.000 azioni l'ordine arriverebbe fino al livello 8,008 €: più l'ordine è grande rispetto alla liquidità del book, più il prezzo medio si allontana dall'ultimo prezzo visto (impatto di mercato).
- Pro: esecuzione quasi certa in negoziazione continua.
- Contro: il prezzo non è controllato, soprattutto su titoli illiquidi, in asta o in fasi di forte volatilità.
Ordine limitato
L'ordine limitato (limit order) fissa un prezzo massimo per l'acquisto o minimo per la vendita. Se esistono proposte compatibili viene eseguito subito, altrimenti entra nel book e attende.
| Ordine | Book (lettera migliore 8,002 €) | Esito |
|---|---|---|
| Compra 1.000 a limite 8,010 € | 1.000 disponibili a 8,002 € | Eseguito subito a 8,002 € (prezzo migliore del limite) |
| Compra 3.000 a limite 8,002 € | Solo 1.000 a 8,002 € | Eseguito 1.000; 2.000 restano nel book a 8,002 € |
| Compra 2.000 a limite 7,996 € | Nessuna lettera a 7,996 € o meno | Entra nel lato denaro e attende un venditore |
Il limite è un tetto, non un prezzo fisso: se nel book c'è un prezzo migliore, l'esecuzione avviene a quel prezzo. Il rovescio è che un ordine limitato può non essere mai eseguito.
Ordini stop e stop limit
Gli ordini condizionati restano "dormienti" finché il prezzo non tocca un livello di attivazione.
| Tipo | Funzionamento | Limite principale |
|---|---|---|
| Stop (stop loss) in vendita | Se il prezzo scende al livello di attivazione, parte un ordine di vendita al meglio | Il prezzo di esecuzione può essere molto più basso in caso di gap |
| Stop limit in vendita | All'attivazione parte un ordine limitato con prezzo minimo indicato | Se il prezzo scende sotto il limite, la vendita non avviene |
| Stop in acquisto | Si attiva se il prezzo sale fino al livello indicato | Stessi rischi di esecuzione, in direzione opposta |
| Trailing stop | Il livello di attivazione segue il prezzo a una distanza fissa o percentuale | Disponibile solo presso alcuni broker |
Esempio: stop in caso di gap di apertura
Un investitore possiede 500 azioni acquistate a 20 € e imposta uno stop in vendita a 18 €. Dopo un comunicato serale negativo, il titolo apre il giorno seguente a 16,40 €. Lo stop si attiva all'apertura e diventa un ordine al meglio: la vendita avviene intorno a 16,40 €, non a 18 €. La perdita è (20 − 16,40) × 500 = 1.800 € anziché i 1.000 € "previsti". Con uno stop limit a 18 € con limite 17,80 €, invece, l'ordine resterebbe ineseguito finché il prezzo non tornasse a 17,80 € o sopra.
Lo stop è uno strumento di gestione del rischio, non una garanzia. I livelli spesso scelti in corrispondenza di supporti e resistenze sono osservati da molti operatori, e proprio lì possono concentrarsi molti ordini.
Parametri di validità e di esecuzione
| Parametro | Significato |
|---|---|
| Giornaliero | Valido fino a fine seduta; se non eseguito si cancella |
| Valido fino a data | Resta nel book fino alla data indicata, entro i massimi previsti dal mercato o dal broker |
| Valido fino a revoca | Resta attivo finché non viene cancellato o raggiunge la durata massima consentita |
| Esegui o cancella (FAK / IOC) | Si esegue subito per la quantità disponibile, il resto si cancella |
| Tutto o niente (FOK) | Si esegue subito per l'intera quantità oppure si cancella |
| Solo asta | Partecipa esclusivamente all'asta di apertura o di chiusura |
I parametri disponibili dipendono dal broker e dal mercato. Un ordine con validità multi-giorno rimasto nel book durante uno stacco di dividendo o un'operazione sul capitale può essere cancellato o rettificato secondo le regole del mercato: va verificato nelle condizioni dell'intermediario.
Ordini e fasi di mercato
- In asta (7:30–9:00 e 17:30–17:35 su Euronext Milan) gli ordini si accumulano e vengono eseguiti tutti a un unico prezzo d'asta. Un ordine al meglio in asta accetta qualunque prezzo emerga. Vedi orari della Borsa italiana.
- In negoziazione continua gli ordini compatibili si eseguono subito.
- In trading at last si scambia solo al prezzo di chiusura.
Cosa compare nella nota di eseguito
Dopo l'esecuzione l'intermediario rende disponibile il dettaglio dell'operazione. Gli elementi da controllare:
- data e ora di esecuzione e data di regolamento (T+2);
- sede di esecuzione (Euronext Milan, MTF, internalizzatore);
- prezzo, quantità ed eventuali eseguiti parziali;
- commissioni, Tobin tax sugli acquisti di azioni italiane, eventuali spese di cambio;
- in regime amministrato, sulle vendite, la plusvalenza o minusvalenza calcolata e l'imposta trattenuta (vedi tassazione delle azioni).
Domande frequenti
Che cos'è lo spread denaro-lettera?
È la differenza tra il prezzo migliore a cui qualcuno è disposto a vendere (lettera o ask) e quello migliore a cui qualcuno è disposto a comprare (denaro o bid). Chi compra e poi rivende subito "paga" lo spread: sui titoli del FTSE MIB è di solito molto ridotto, su quelli piccoli può valere anche più dell'1%.
Un ordine stop loss garantisce il prezzo di vendita?
No. Uno stop semplice, quando viene attivato, diventa un ordine al meglio ed è eseguito al primo prezzo disponibile, che in caso di apertura in forte ribasso può essere molto più basso del prezzo di attivazione. Lo stop limit fissa un prezzo minimo ma, se il mercato scende oltre, può restare ineseguito.
Perché il mio ordine è stato eseguito solo in parte?
Se nel book non c'è quantità sufficiente al prezzo indicato, l'ordine limitato viene eseguito per la parte disponibile e il resto rimane in attesa. Alcuni broker applicano la commissione a ogni eseguito parziale della giornata o lo considerano un unico ordine: dipende dalle condizioni contrattuali.
Gli ordini stop sono gestiti dalla Borsa o dal broker?
Dipende: su alcuni mercati l'ordine stop è un tipo d'ordine nativo, in altri casi è il broker a tenerlo nei propri sistemi e a inviarlo al mercato quando il prezzo di attivazione viene toccato. Le regole di attivazione (ultimo prezzo, denaro, lettera) sono descritte nelle condizioni del broker.
Approfondimenti
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